時隔十年，滬深北三市融資融券餘額（簡稱“兩融餘額”）再次重返2萬億元。Choice數據顯示，截至8月5日，滬深北三市兩融餘額達20002.59億元。其中，滬市兩融餘額為10192.27億元，深市為9748.1億元，北交所市場為62.22億元。

　　“當前兩融餘額的回升，不僅反映活躍資金的持續介入與市場自身的恢複，更是市場結構優化與交易行為趨於成熟的直接體現，而非泡沫式繁榮的重演。”中國銀河證券首席策略分析師楊超表示。

　　政策“組合拳”發力

　　兩融餘額穩步攀升

　　自2024年9月以來，政策“組合拳”接連落地，多措並舉支持資本市場平穩健康發展。在此背景下，市場信心顯著增強，推動兩融餘額自去年10月起向上攀升，截至今年7月末已連續10個月維持在1.7萬億元以上水平。

　　興業證券經濟與金融研究院資深策略分析師楊震宇表示，本輪兩融餘額突破2萬億元與2015年存在本質區別。2015年基數低，餘額一年內從4000億元飆至2萬億元，市場過熱；本輪則從去年9月1.37萬億元起穩步提升，節奏穩健。

　　“推動本輪兩融餘額突破2萬億元的核心動力，在於政策預期改善與市場風險偏好回升的共振。”楊超分析稱：一方麵，監管層密集釋放穩定資本市場的政策信號，增量改革與製度優化預期不斷增強，提振了投資者對中長期市場環境的信心；另一方麵，資金流向呈現結構性特征。

　　從資金流向來看，按照申萬一級行業分類，去年10月以來，電子行業以957.18億元的融資淨買入額居首位。計算機、機械設備、汽車、醫藥生物行業分別獲得576.68億元、463.50億元、435.05億元和426.14億元的融資淨買入額，位列第二至第五。累計共有16個行業的融資淨買入額超過百億元。

　　個股融資活躍，市場關注度較高個股受青睞。去年10月以來，東方財富以96.93億元的融資淨買入額居個股首位；比亞迪、江淮汽車、新易盛的融資淨買入額均超過50億元；累計有78隻個股的融資淨買入額超過10億元，其中包括賽力斯、寒武紀、東山精密、三花智控等市場關注度較高的個股。

　　楊超認為，紅利策略與科技成長板塊的輪動表現吸引了結構性資金入場，杠杆資金在局部熱點中的使用效率顯著提升。同時，融資資金更傾向於追逐基本麵穩健、具備長期邏輯的優質標的，顯示出當前杠杆交易的理性化趨勢。

　　杠杆率處於健康區間

　　機構看好後市韌性

　　多方數據顯示，當前市場杠杆水平顯著低於曆史峰值，結構更趨健康。據開源證券分析師測算，當前兩融餘額占A股流通市值僅2.23%，兩融交易額占A股流通交易額10.16%，兩項數值在2015年峰值分別為4.73%和22.23%。

　　“當前市場兩融餘額上行，更多體現為結構性活躍與風險偏好回暖的結果。”楊超分析稱，“相較2015年，本輪融資結構更趨理性，杠杆資金集中度與持倉周期明顯改善，同時監管體係較2015年更加完善，防範過度杠杆的能力顯著增強。”

　　中金公司研報表示，相比於2015年，當前股市總市值已大幅增長，兩融餘額與股市自由流通市值之比仍然處於相對較低的位置。如果在解決債務和改善資產負債表方麵的政策力度加大，市場情緒仍有改善的空間。

　　就兩融餘額後續表現，開源證券信用交易部相關負責人表示，當前兩融餘額仍有溫和增長的空間，預計將進入一個“穩中有升”的平台期。楊震宇認為，A股公司盈利向好的中長期趨勢較為確定，有助於股市逐步形成盈利和估值雙驅動的良性發展格局，從而實現市場情緒的“保溫”。同時疊加國內產業政策調整，供需結構不斷優化，市場將迎來持續催化，有助於保持當前市場風險偏好。

　　楊超認為，兩融餘額重返2萬億元關口，為A股後續行情提供了積極信號。招商證券研報表示，市場整體賺錢效應持續增加，增量資金開始保持淨流入的態勢，市場在8月或走出先抑後揚趨勢，並可能續創年內新高。